「Bitpie冷钱包」总结了主流DeFi协议的进展。

关键点:

我们预计，在今年剩下的时间里，价值将流向那些产生收入的DeFi协议。

随着Fraxlend和fraxETH的推出，Frax有可能获得更多的市场份额。到目前为止，该协议已经赚了3630万美元。

Synthetix和GMX继续在永久交易规模上占据主导地位，TVL在乐观和Arbitrum上占据主导地位，每个协议的日收入约为10万至30万美元。

DYdX (DYDX)和Uniswap (UNI)在代币升值方面会有很大的进步。

crvUSD和GHO的宣布标志着围绕特定协议的稳定货币的新叙事的潜在开始。在其他功能中，本地稳定货币允许协议产生额外的收入并促进其治理令牌的效用。曲线被优化为提供深度稳定的货币流动性，因此很可能成为这种叙事的战场。

我们第二季度的最终报告重点关注DeFi资产在熊市期间的发展和演变，并讨论主要协议的未来发展。

从Maker的统治，到Synthetix和Compound领导的DeFi summer，再到“DeFi 2.0”和“不稳定”的稳定货币的虚幻希望，再到现在OGs原始语言的复兴，DeFi经历了漫长的挣扎。在那段时间，TVL被用作衡量成功的最佳标准。

由于用户被不可持续的通货膨胀所吸引，TVL失去了作为产品市场适应性指标的效用(PMF)。用户加入项目是为了培养和倾倒收入。一旦奖励变慢或者停止，用户就会离开。象征性价格的下跌意味着承诺的APY无法兑现。

第二节总结了主流DeFi协议的进展。

一个项目在启动后的前五个月支付了原始分配的14.7倍，推动TVL到2021年创下历史新高。随着代币发行利率降至两位数的年化通胀率，TVL逃离了。到第二季度末，每月奖励从每月2000万美元的高点下降了99%，降至20万美元。

第二节总结了主流DeFi协议的进展。

并为投资买单。用户还通过ETH质押和铸币税赚取实际费用。Uniswap、dYdX、Convex、Frax、Aave、GMX、Synthetix、Curve、MakerDAO都排在DeFI费用前20名。

成长型股票很少支付股息。早期的加密协议也可以考虑类似地积累和再投资费用收入来发展他们的业务。只要代币持有者有权从他们支持的成功企业中最终获利，总成本将继续是一个关键指标，不管他们的收入是支付还是再投资。

我们认为，下一轮牛市将由当前或未来升值的代币推动。在这份报告中，我们介绍了我们认为对DeFi的未来至关重要的协议的最新消息和牛市案例。所有涵盖的协议都已经验证了产品的市场适应性(PMF ),并从实际用户那里获得实际费用。

借钱

美国黑人英语

Aave在2022年第一季度末在6个不同的连锁店推出了V3产品，为市场带来了一些关键的新功能:

门户是促进跨链交易的“许可货架”桥梁，允许资产在跨不同链部署的Aave V3市场之间无缝流动。他们帮助解决了流动性分散的问题。

e模式让用户在同一资产类别中获得更高的借款能力，让借款人从抵押物中获得最大收益。

隔离模式使Aave治理能够隔离一些新令牌并确定最大贷款价值比，从而限制协议对高风险资产的暴露。

Gas optimization将所有交易的成本降低了20-25%。

L2特有的功能增强了以太坊扩展解决方案的用户体验。

Aave V3现在的dau数量超过了Aave V2:

本文对主流的DeFi协议在第二季度的进展进行了概述，并对未来进行了展望。所有人的目光都聚焦在美国经济顾问协会最近提出的稳定货币:GHO。7月31日，发行GHO稳定货币的投票以压倒性的支持获得通过。稳定的货币将允许Aave用户用他们提供的抵押品来投资GHO，以继续赚取利息。对于Aave道来说，这可能是一个巨大的收入机会，借款收入100%进入Aave国库。Aave论坛中最常见的问题包括:需要正确审查潜在发起人(即拥有GHO铸造/销毁权限的发起人)，类似于MakerDAO的锚定稳定模块(PSM)的重要性，围绕DAO利率控制的争议，在Aave协议中避免风险的供应上限的重要性，以及使用Chainlink predictor跟踪GHO价格所涉及的风险。GHO智能合同目前正在接受审计，然后将提出一个单独的建议，以概述一个强大的GHO初始状态。

马克道

Maker在现实世界的资产策略上取得了很大进展，决定从PSM中拨出5亿美元用于短期国债和公司债，并与两大机构合作:

法国兴业银行对价值3000万戴的象征性担保债券进行了再融资。

亨廷顿谷银行获得了高达10亿美元的贷款合作伙伴关系，预计每年将产生3000万美元的协议收入。

这就继续形成了两大阵营来解决他们的治理问题:不惜一切代价实现分权的阵营，以及支持董事会式治理结构以提高效率和增长的阵营。贷款监管核心部门的治理投票是其历史上所有决策中参与率最高的。参与投票的MKR代币数量超过293，911个，价值约3亿美元。以60%/38%的投票反对实施，暗示支持更分散的治理结构。

Maker仍然是整个DeFi的主导协议之一，保持着所有DeFi协议中最多的TVL，约85亿美元。作为一个借贷平台，创客在加密货币市场有大量杠杆需求的时候处于最佳状态。这通常对应着戴供给的扩张和收缩。虽然上半年戴的供应量减少了27%，但此后供应量一直在扩大。虽然7月初的大部分增长是由于PSM的增长，但自7月27日以来，由于市场对杠杆的需求缓慢回升，1.5亿美元的DAI已被抛出不稳定的货币抵押品。

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Maker也将继续把RWA作为进入H2的一个优先事项和本协议的长期愿景。他们认为，创建“制造商标准”以便为DeFi增加真实世界的抵押品，将使制造商在RWA的市场份额中处于领先地位，并为其他DeFi协议创建自己的脚本。世界金融核心单位成员Teej认为，从中小企业借贷平台Monetalis Clydesdale和希望令牌化短期债券ETF的瑞士银行Backed Finance获得资金后，RWA可能占总抵押品的10%和10倍，而目前是总抵押品的2%和盈余缓冲的2倍。不断增长的RWA，加上Maker的旗舰加密贷款产品，提供了非常可靠的收入流。

衍生品交易平台

低压单线

DYdX是一个交易永续期货的分散式交易所。第二季度，dYdX改进了用户体验和功能集。列出的新资产包括TRX、XTZ、ICP、CELO、RUNE、LUNA、NEAR和ETC，治理提案已经通过，将再增加15个。快速将代币上架将dYdX推向一组可以与任何永久期货交易所竞争的受支持资产。实施了新的订单类型和更高的最大头寸规模，为大型基金和交易商提供了迁移到dYdX所需的工具。交易成本全面降低，8月1日对月交易额低于10万美元的用户全面取消。此外，他们还推出了自己的iOS应用程序，以提供无缝的移动交易体验。

DYdX有完整的路线图。到2022年底，dYdX计划从第2层的ZK汇总迁移到使用Cosmos SDK构建的自己的主权PoS链。订单存储、匹配和验证者集将被分散化，从而增加了协议的反审查性。DYDX代币会有新的增值机制，作为PoS代币，交易费用会分摊到质押物上。前面有一些明显的挑战，但dYdX完全被定位为链条中衍生品叙事的领导者，并且似乎正在获得动力。

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格玛斯

GMX是一个即期和永久交易所，支持Arbitrum和Avalanche的低掉期费用和零价格影响交易。尽管市场整体低迷，但它在整个第二季度继续被采用。交易由多资产池(GLP)支持，通过互换、做市和杠杆交易赚取LP费用。它已经成为Arbitrum上最大的dApp，拥有大约3亿美元的TVL，并继续以不到1亿美元的TVL在Avalanche上获得牵引力。上个季度的一些亮点包括:

6月28日，创纪录的7273名新用户涌入，可能是由Arbitrum Odyssey(已被推迟)推动的。

突破63 k独立用户

现在，它已经为有限合伙人产生了超过5000万美元的交易费用。

历史交易者或部分LP收入的损益现在是3600万美元

平均有1000个dau，而去年只有150个。

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投资者预计GMX将在2022年下半年增加一些重要的新功能，除了UI抛光和平台可靠性。预计合成品将在未来几个月推出，这将为使用该产品的交易者提供更多选择。在此版本之后，GMX团队将开始在其他链和X4上部署:这是一个AMM，旨在为矿池创建者和项目在其矿池功能中提供更多的灵活性。在标准AMM中，矿池创建者很少有自定义选项。GMX团队认为，他们可以在这方面超越现有的AMM，并获得可观的市场份额。一些有趣的功能包括池的动态费用、允许交易者访问各种令牌的自定义价格曲线、具有收入令牌的池，或者通过其他AMM(如Uniswap V3)的交易聚合。GMX的计划雄心勃勃，他们希望建立一个AMM，成为其他项目使用甚至建造的平台。

合成

第二季度，Synthetix上原子互换的兴起使得即时执行成为可能，涉及synths的交易也没有出现下滑。比直接配对更优惠的原子互换日交易量高达3.5亿美元。随着第三季度的开始，原子掉期仍然是Synthetix的主要收入来源。

第二节总结了主流DeFi协议的进展。

虽然1寸一直是原子互换的主要需求来源，但他们还是错过了一条交易路线:用户可以从USDC -> sUSD -> sETH进行互换，反之亦然，但sETH -> ETH的最后一步必须手动完成。1 inch将很快为其路由器添加最后一步，这意味着我们可以期待更多的路由通过synths，因此SNX承诺将获得更多的收入。此外，其他聚合器已经开始实现原子交换，包括OpenOcean，它是使用synths从ETH -> USDT路由的。随着Curve宣布他们的OP赠款建议，我们可以期待看到原子互换也用于乐观。我们预计原子交换将在第三季度继续广泛用于路由订单执行。

Synthetix生态系统也出现了乐观情绪的大幅增长，这主要是由于Kwenta的永久期货交易量超过8000万美元。Kwenta上的永久交易将升级到V2，成本将在今年下半年显著降低，并将有更多的市场。V2还包括推出移动用户界面支持、交叉保证金交易、限价单、止损和KWENTA令牌(以及交易商可能进行的空投)。SIP-254还建议分配20%的SNX通胀来奖励平台上的永久交易者，进一步鼓励交易者使用Kwenta作为他们选择的平台。

自从我们最近的研究报告以来，Synthetix在视觉和升级实施方面取得了几项关键进展。Synthetix打算推出“流动性即服务”(Liquidity as a Service)，允许任何创造新衍生品的人通过直接连接Synth，利用现有路线和深度流动性，尽快增加流动性。这还包括一个新的提案，使协议能够采取ETH delta中立立场，允许扩大sUSD和其他合成器供应，以完全满足需求。投票给SNX将给那些长期锁定SNX的人带来更高的象征性通胀和费用收入。还有一些更重要的与V3相关的SIP，本质上更具技术性，这可能说明V3已经非常接近代码审计和发布了。

稳定货币

骨折风险评估工具

Frax通过几个新的机制进一步融入了Curve生态系统，并引入了一些即将在近期推出的产品:

FRAX基金池:一个新的稳定的丰塔纳迪特雷维，可以与曲线配对，以推动更多的Frax需求，并鼓励合作伙伴的资本效率。

Frax在锁定CRV的白名单上:Curve已经通过了一项提案，允许Frax投票锁定其对veCRV的CRV令牌，这使Frax对Curve拥有更大的控制权。

XWAP: Frax推出了新的DEX，用户可以在一段时间内以时间加权的方式购买各种资产，以减少价格影响。这个原语对于试图管理其资金池的协议可能是有用的。

2000万美元的FXS回购:Frax目前正在使用应计收入在公开市场上回购FXS代币。FXS将被销毁或分发给veFXS持有者。购买了价值200万美元的FXS。

Fraxlend:Frax计划推出新的lending dApp，将支持未经许可的借贷匹配和定制债务结构，为真实世界的资产借贷、债券和抵押不足的贷款铺平道路。

FraxETH:Frax透露它在信标链上运行两个验证器。Frax计划创建一个ETH抵押贷款衍生品(fraxETH)来支持其基金，并创建新的ETH产品。我们可以假设fraxETH的所有收益都会以某种方式让veFXS的持有者受益。

第二节总结了主流DeFi协议的进展。

今年下半年，由于新产品的推出，法克斯的FXS代币可能会有较大的增长。在今年早些时候几乎减半后，FRAX供应量正在缓慢反弹，最终给FXS带来更多价值。自从FRAX基础池启动以来，Frax的供应量增加了约1亿美元。目前，Frax的国库包含3630万美元的应计利润。Xend和Fraxswap打开了这一协议带来更多收入的可能性，这将使FXS持有者长期受益。

Xend将标志着该协议的一个里程碑，它将作为一套完整的去中心化银行服务软件，包括AMM、借贷平台和稳定货币。该协议计划在第一天启动fraxETH抵押品，这将使用户能够借用FRAX抵押其质押的ETH抵押品。Fraxswap增加了两个新的流动性对，FRAX/SYN和FRAX/欧姆，可以为AMM带来更多的交易量。Frax和Curve and Convex之间的协同作用为想要接触其产品套件的参与者提供了有吸引力的好处。

分散交换

曲线和凸面

曲凸二季度都感受到了熊市的阵痛。上个季度我们看到:

超过13亿美元的UST被存放在曲线上，导致曲线和凸面的TVL收缩了76%。

frabase pools的推出和FIP-95的批准加深了Frax、Curve和Convex之间的联系。按照目前cvx RV的价格，Frax会通过曲线池，将高达95%的CRV奖励兑换给cvx RV，或者直接将CRV存入Convex，从而稳定cvx RV钩子。

凸6月30日解锁了创纪录的2750万vlCVX。尽管交易员在大量活动中做空CVX，但大多数CVX立即重新锁定，并造成了暂时的做空挤压。最值得注意的是，Terra钱包重新锁定了它的CVX，为新的Terra生态系统稳定硬币打开了大门。

Curve正在引入一种原始稳定货币(crvUSD)，其创始人迈克尔·叶戈罗夫(Michael Egorov)表示，这种货币将被过度抵押，并具有革命性的清算机制。白皮书还没有发表，所以我们只能推测它的设计和意义。

与该协议密切相关的开发商表示，LP代币和CRV可以用作crvUSD的初始抵押品。支持稳定货币的特定资产对其成功至关重要，因此Curve可以通过类似于其引入新指标的过程将接受的抵押品列入白名单。Convex目前持有Curve 53.9%的投票权，所以获批的LP令牌很可能是Convex LP令牌，而不是Curve LP令牌。双方都有互利的协议。Convex还能够将cvxCRV列入白名单，额外的实用程序将有助于加强cvxCRV/CRV挂钩，并增加永久锁定在Convex中的CRV的数量。如果CRV在成为合格抵押品之前必须首先被选为veCRV，那么Convex仍然拥有超过3.6亿美元的veCRV。凸面可以用它的veCRV铸造crvUSD，开始种植自己的CRV。新的收入流产生的CRV可以永久锁定到cvxCRV，并支付给Convex LP和vlCVX lockers，从而增加Convex的价值主张，同时通过减少供应来受益于Curve生态系统。

尽管LP代币抵押品创造了资产存款需求并增加了Curve TVL，但CRV和veCRV抵押品将CRV从流通中移除，这是Curve可持续发展所必需的。全年锁定crv总量稳步增长至41%，目前平均锁定时间为3.6年。此外，CRV的释放量每年减少15.9%，下一次减少发生在8月14日。对锁定CRV的需求不断增加，而CRV的供应不断减少，这为2022年剩余时间看涨CRV创造了环境。

第二节总结了主流DeFi协议的进展。

GHO稳定货币crvUSD和Aave的宣布标志着围绕特定协议的稳定货币的新叙事的潜在开始。在其他功能中，本地稳定货币允许协议产生额外的收入并促进其治理令牌的效用。例如，FRAX通过开采Frax获得铸币税收入，而Aave允许stAAVE持有者为借入的GHO支付更低的利率。如果这种趋势持续下去，将会有许多稳定的货币争夺流动性，而Curve很可能成为一个战场，因为它被优化为提供深度稳定的货币流动性。围绕曲线和凸体构建的贿赂市场使其他协议能够通过使用CRV释放来有效地为它们的池租赁流动性。新池将促进TVL和互换的增加，这将有利于曲线生态系统。此外，其他协议可以将本地稳定硬币与曲线上Frax (USDC和Frax)元池的基本池配对，以生成LP的FXS和CRV奖励。FraxBP有能力成为稳定货币流动性的事实上的基础池，进一步巩固飞轮。

Uniswap

Uniswap进军NFT才刚刚开始，下半年肯定会有更多消息。6月，Uniswap实验室收购了NFT聚合平台Genie。这一整合将使Uniswap能够促进所有数字资产的交易，而不仅仅是ERC20。Uniswap计划与sudoswap整合，这样交易员就可以立即为他们的NFT提供流动性。

随着第二季度增加了两个新的部署，这个AMM现在已经被部署在七个链上，包括Gnosis，Moonbeam，乐观，Polygon和Arbitrum。Uniswap一直保持着DEX市场领导者的地位，第二季度月均交易量超过470亿美元。自推出以来，Uniswav3已经完成了超过1万亿美元的交易。短时间内，Uniswap的总费用是所有平台中最高的，超过了以太坊和比特币。

第二节总结了主流DeFi协议的进展。

UNI正在准备测试费用开关的功能。7月21日，一项衡量UNI持有者对实施费用转换的看法的治理提案获得通过。虽然具体细节尚未确定，但可能很快会试行从V3 LP的掉期费用中提取一定比例，重新转到UNI DAO控制的金库。这对UNI的附加值来说是一个大新闻。我们将在本周发布对该试验的深入了解。

寿司交换

寿司一直忙于推出新产品。他们部署了一个由星际之门连接的跨链AMM，释放了苏西加德的MEV保护交易，并发射了MISO 2.0。Miso是一个初始的dex发行(IDO)平台，任何人都可以轻松地筹集资金购买新代币。该交易所现在有九个连锁店，用户可以一键交易。苏氏引入限令功能，通过了改组道组织的议案，帮助打击微政。

寿司正在寻找新的领导(“厨师”)，并招聘大量职位。有了新的厨师和更好的支付贡献者的机制，寿司有望绕过他们过去看到的领导权之争。和Uniswap一样，寿司在NFT市场Shoyu也取得了很多发展，包括稀有工具、更好的UI、优惠、扫货功能、气效和社交功能。

最后的想法

尽管市场环境不利，主动DeFi协议的开发者仍在继续发布代码更新。我们列举了一些市场上比较看好的协议及其对应的上涨催化剂，未来可能会产生积极的结果。目前，以太坊上的DeFi继续在该领域占据主导地位。对于投资者来说，寻找创收产品和增值代币可能是今年剩余时间的一个好策略。